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报告正文01 投资摘要我们认为，A股、港股，2020年将进入全面牛市。市场将迎来普涨的局面，无论是金融、周期、消费、科技，都有良好的投资机会。关键词包括：经济的复苏：今年在房地产收紧+全球经济触底的过程中，使得很多人认为未来相当时间不再有牛市，或者说全面牛市，言必谈结构性牛市或者个股机会。明年开始，全球经济的回暖将会是清晰可见的，企业盈利的改善也将是明确的，今年担心的房地产政策/贸易等压制市场估值的担忧，明年将明显减弱;

政治协商会议是我们国家参政议政的殿堂，而政协委员，不但是一种巨大的荣誉，也是我们国家实现社会主义民主的重要渠道。一个靠传销起家，一直做着传销勾当、伪造背景和学历的骗子，为什么只用五年时间，就能顺利当选？而分辨束昱辉背后的这一切，并不需要火眼金睛，只需要睁开双眼就行。因为从权健创办的那一天，涉嫌传销的报道就从未停止。为什么这些随处可见的信息，并没有对束昱辉成为全国政协委员构成丝毫障碍？

马克思主义真理精神展现为与时俱进的精神。黑格尔曾提出一个见解：真理不是抽象的，而是具体的；真理是一个过程。但他只是思辨地把“真理—过程”设定为绝对精神的自我运动，而马克思则将作为过程的真理建基于人类实践的历史运动中。这就是说，真理不是凝固的或现成的东西，也不是一经得到就不再改变的东西，真理是在历史的现实中不断生成和具体化的过程。简而言之，真理是与时俱进的。当马克思把事物本身的真理性理解为一个历史过程时，他也在实践的基础上把揭示现实的真理性认识把握为一个发展过程。正是这样的真理观，决定性地展现出马克思主义与时俱进的精神品格。马克思主义并没有终结真理，而是开辟出一条认识真理的道路；马克思主义也不是一成不变的教条或公式，而是提供了一种不断深入现实中去的思想武器。以真理的精神追求真理，就要把马克思主义的真理性理解为一个与时俱进的过程。就像这种真理性体现在整个现代世界的展开过程中一样，它也体现在中国化马克思主义成果丰硕的发展进程中，体现在中国特色社会主义生机勃勃的历史进程中。

5． 马云：未来婚姻的决定权在于女性，不在于男性，虎嗅，2019.08.28；6． 专访马云：已识乾坤大，犹怜草木青，新华网，2018.09.19；7．阿里巴巴最有权力的13个人，晚点LatePost，2019.05.17；8．马云第三次退休背后深藏着何等的狂喜和痛楚，方兴东，2019.09.11．

让我们一起迎接这一历史时刻!02 全球：充盈的流动性积极寻找价值洼地按照我们的一致性做法，首先回顾全球经济当下所处的经济周期的位置，货币政策，商品走势，股票市场估值水平，作为理解港股市场的分析背景。全球流动性的充盈，将会是明后年的主旋律我们简单计算美联储2020年扩表的速度：从2019年9月开始，美联储在大幅提升隔夜和定期回购操作规模的同时，还启动了每月购买600亿美元短期国债至明年6月的计划，总购债规模为5400亿美元。由于金融危机发生之后，联储银行的总负债尚不到1万亿美元，在08年到16年2月，合计扩张了3.58万亿美元，约合每年扩张0.45万亿美元。相比而言，2016年至2019年，美联储努力地收缩资产负债表，至2019年8月，也仅比高峰时期，缩小了0.72万亿美元，也就是，每年缩表0.24万亿美元。当下，美联储计划在9个月的时间，扩张0.54万亿美元，该速度已经超过了QE时期，因此，我们将此看成一个标志性的事件，尽管美联储不会称此举为QE，但我们认为扩表的实质大于称谓的形式。

在思考低估“不合理”的同时，应理解它存在的合理之处：中国股市盈利结构更加偏重金融/周期，而西方国家股市科技/消费比重更高。提升科技消费占比，是我国经济转型，以及上市企业盈利结构优化的长期任务。02 中短经济周期将合力共振向上全球中周期——房地产周期、大宗商品周期均处在扩张阶段，短周期——基钦周期也已触及低点，转向扩张。中周期与短周期的合力共振向上，将推动周期资产价格的上涨，而中国股市以当下的盈利结构来看，将在此过程中实现相较全球股市更有弹性的盈利改善空间。